EUR/USD Yıllık Fiyat Analizi: ABD-Avrupa ekonomik farkı genişledikçe 2025'te parite seviyesi olası görünüyor

• Merkez bankaları enflasyona odaklanmaya devam ediyor, ancak büyümenin de buna öncülük etmesi gerekiyor.
• ABD'de yaklaşan Donald Trump başkanlığının yurtdışında geniş çaplı etkileri olacaktır.
• EUR/USD paritesi 2025'in ilk yarısında parite seviyesini test etme yolunda ilerliyor.

EUR/USD paritesi yıla 1,1040 civarında el değiştirerek başladı ve yılı 1,0332 seviyesindeki yılın en düşük seviyesi yakınlarında sonlandırdı. Eylül ayına gelindiğinde parite 1,1213'e yükseldi ve Euro (EUR) dünyayı fethetme yolunda ilerliyor gibi görünüyordu.

Finans dünyası yılın ilk yarısı boyunca enflasyon seviyeleri ve merkez bankalarının parasal sıkılaştırma politikalarını bırakacağı umutları etrafında döndü. Yıl sona ererken, bu umutların gerçekleşmekten çok uzak olduğu açıktır.

Enflasyonist baskılar merkez bankalarının hedefleri dahilindeyken merkez bankalarının büyük çaplı gevşemeye gideceğine dair beklentiler azaldı. İstihdam ve büyüme zaman geçtikçe daha endişe verici hale geldi ve bir noktada enflasyonla ilgili endişeleri gölgede bıraktı.

Merkez bankalarının hedeflerinin enflasyon ve istihdam etrafında döndüğünü belirtmek gerekir. Politika yapıcıların görevlerinin ekonomik ilerlemeyle hiçbir ilgisi yoktur, ancak politikaları bunu etkileyebilir. Ve 2024'te olan da buydu.

Avrupa Merkez Bankası yanlış nedenlerle harekete geçti

Avrupa Merkez Bankası (AMB) para politikasını değiştiren ilk merkez bankaları arasında yer aldı. Sıkı para politikasıyla geçen uzun bir yılın ardından AMB, haziran ayında üç gösterge faiz oranını 25'er baz puan (bps) düşürerek ilk faiz indirimi kararını açıkladı. Merkez Bankası aralık ayında dördüncü faiz indirimini gerçekleştirerek ana refinansman operasyonları faiz oranını, marjinal borç verme kolaylığı faiz oranını ve mevduat kolaylığı faiz oranını sırasıyla %3.15, %3.4 ve %3'e düşürdü.

Ancak AMB'nin parasal gevşemeyi başlatmasına neden olan şey enflasyon değil, ekonomik gerileme korkularıydı. Elbette yetkililer başlangıçta bunu yüksek sesle söylemekten kaçındılar ancak yılın son çeyreğinde bunu kısmen kabul ettiler.

Gerçekten de enflasyonist baskılar 2022'deki rekor seviyelerinden geriledi. Uyumlaştırılmış Tüketici Fiyatları Endeksi (HICP) Eylül 2024'te Yıllık %1,7'ye gerileyerek iki yıl önceki %10,6 seviyesinin çok altında kaldı. Takip eden iki ayda HICP yükseldi ve kasım ayında %2,2'ye ulaştı.

Ancak büyüme yıl boyunca durgun seyretti ve farklı makroekonomik göstergeler resesyonun ihtimal dışı olmadığına işaret ediyor. Eurostat'a göre mevsimsellikten arındırılmış Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYH), eylül ayına kadarki üç aylık dönemde %0.4'lük beklenmedik ilerlemenin de yardımıyla, 2024'ün üçüncü çeyreğinde hem Euro bölgesinde hem de Avrupa Birliği'nde (AB) yıllık bazda %0.9 arttı. Rakamlar ekonomik ilerleme konusundaki endişeleri gidermekte yetersiz kaldı.

Daha da önemlisi, AB genelinde imalat ve hizmet üretim seviyelerini ölçen Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI), imalat sektörünün kabaca üst üste ikinci yılı da daralma bölgesinde geçirdiğini, sadece hizmet sektöründeki sağlam performansın kurtardığını gösterdi. AB için aralık ayı Bileşik PMI 49,5 ile 2021 yılı zirvesi olan 60,2'nin çok altında kaldı.

Zayıf tüketim muhtemelen 2025 yılına kadar devam edecek ve enflasyon merkez bankasının hedefinin üzerinde kalsa bile AMB'yi gevşek para politikasını sürdürmeye zorlayacak.

AMB politikaları Avrupa'nın büyümesini etkilemekle kalmadı, AB'nin önde gelen iki ekonomisi olan Fransa ve Almanya'daki başarısız hükümetler nedeniyle siyasi sıkıntılar da karamsar tabloya eklendi.

Alman koalisyon hükümeti, Federal Meclis'in Şansölye Olaf Scholz hakkında güvenoyu vermemesinin ardından çöktü. Sonuç olarak şubat ayında bir erken seçim yapılacak.

Bu arada, Ulusal Meclis'in Başbakan Michel Barnier'in kabinesine karşı güvensizlik önergesini kabul etmesinin ardından Fransız kabinesi topluca istifa etmek zorunda kaldı.

Daha da endişe verici olan, Avrupa Birliği entegrasyonuna karşı çıkan aşırı sağcı güçler ile halk desteğinin arttırılması çağrısında bulunan solcuların oluşturduğu aşırı partilerin yeniden güçlenmesidir. 

 

 

AMB Mevduat Oranı ve HICP gelişimi.

ABD Doları rallisi bitti mi yoksa yeni mi başlıyor?

Atlantik ötesinde ise durum oldukça farklı gelişti, ancak ABD Doları (USD) yılın kazananı oldu. Dolar Endeksi (DXY) rallisi 20 Aralık'ta doruk noktasına ulaşarak son iki yılın en yüksek seviyesini gördü. Dolar Endeksi 108,55 ile üst üste üçüncü ayın en yüksek seviyesine ulaştı.

Başkan seçilen Donald Trump ana katalizör oldu, ancak tek katalizör değildi. Dolar, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki (ABD) başkanlık seçimlerinin olası sonuçlarına ilişkin endişelerle eylül ayı sonunda durdurulamaz yükselişine başladı. Piyasa oyuncuları Trump'ın zaferinin dış ve mali politikalarda ciddi bir değişim anlamına geleceğinden endişe ediyordu.

Trump sadece başkanlığı kazanmakla kalmadı, aynı zamanda Cumhuriyetçi Parti Senato ve Temsilciler Meclisi'nin kontrolünü de ele geçirdi. Seçilmiş hükümet organlarının birleşik kontrolü, gelecek başkanın gücünü pekiştiriyor.

Piyasalar Trump'ın politikalarından neden endişe duyuyor?

Genel anlamda Cumhuriyetçilerin zaferi mali piyasalar için olumlu görülüyor. Trump'ın vergileri azaltma ve yabancı mal ve hizmetlere gümrük vergisi uygulama vaadiyle Wall Street ralli yaptı ve üç büyük endeks rekor seviyelere ulaştı. ABD Doları yerel hisse senetleriyle birlikte değer kazanma eğilimindeyken, devlet tahvilleri gevşeme eğilimindedir.

Coşku, Trump'ın politikalarına bağlı olarak enflasyon üzerindeki yukarı yönlü risklerin artmasıyla gölgeleniyor. Düşük işsizlik seviyeleri ya da daha ziyade yüksek istihdam seviyeleri, artan tüketici talebi olarak görülebilir ve bu da daha yüksek fiyatlara yol açabilir.

Genellikle Cumhuriyetçi bir hükümette ılımlı fiyat baskıları bir endişe kaynağı değildir, ancak bu tamamen zamanlamayla ilgilidir: Trump, Federal Rezerv'in (Fed) enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını on yılın en yüksek seviyelerine çıkaran sıkılaştırma döngüsünün ardından para politikasını gevşetmeye başlamasından birkaç ay sonra göreve başlayacak.

Yatırımcılar hızla yükselen enflasyonun acısını hissettiler. Gümrük tarifeleri, uygulanması halinde, Amerikalılar için geniş bir mal ve hizmet yelpazesinde daha yüksek fiyatlar anlamına gelebilir. Gümrük tarifeleri politikasının diğer büyük ekonomilere de yayılabileceğini eklemekte fayda var. Nitekim Avrupalı politika yapıcılar yerel enflasyon üzerindeki olası olumsuz etkilere ilişkin endişelerini dile getirdiler.

Fed nerede duruyor?

ABD Merkez Bankası (Fed) bu yıl üç kez faiz indirimine giderek Eylül ayında 50 baz puan (bps), kasım ayında 25 bps ve Aralık ayında 25 bps daha indirim yaparak hedef aralığı %4,25-%4,50 olarak belirledi.

Fed yetkilileri 2024 yılının büyük bir bölümünde enflasyona odaklanmaya devam etmiş, sadece geçici olarak istihdama odaklanmıştır. Büyüme endişeleri de vardı ancak Avrupa'dakinden daha azdı.

ABD enflasyonu, yılın son Fed toplantısında politika yapıcıların gösterge faiz oranını düşürme kararının “kıl payı” olduğunu belirtmesi ve enflasyonun Fed'in hedefinin üzerinde istikrarlı bir şekilde seyretmesi ve ekonomik büyümenin oldukça sağlam olması nedeniyle 2025'te faiz indirimlerinin daha yavaş olacağının sinyalini vermesiyle yeniden gündeme geldi.

Yetkililer, Ekonomik Tahminler Özeti (SEP) ya da nokta grafiğine göre 2025 yılında muhtemelen sadece iki kez faiz indirimine gidileceğini belirttiler. Bu iki indirim, komitenin eylül ayında açıklanan bir önceki SEP'deki niyetinin yarısı anlamına gelmektedir.

ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'na (BLS) göre, ABD Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ekim ayındaki %2,6 seviyesinden Kasım ayında yıllık bazda %2,7 artarken, değişken gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan çekirdek TÜFE aynı dönemde %3,3 artarak her ikisi de piyasanın beklentilerini karşıladı.

Fed Fonları hedef oranı ve TÜFE gelişimi

ABD'nin resesyona gireceğine dair endişeler zaman geçtikçe azaldı ve yumuşak iniş ihtimali yıl sonuna doğru azaldı. Ekonomi 2024 yılı boyunca oldukça iyi durumdaydı ve son Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GSYH) açıklaması da bunu doğruladı. Bazı zayıf noktalar olsa da ekonomi yılın üçüncü çeyreğinde yıllık %3,1 oranında genişledi.

Resesyonu atlatmaya yönelik iyimserlik ve ek faiz indirimleri Wall Street'i rekor seviyelere taşıdı, ancak son nokta grafiği (dot-plot) spekülatif ilgiyi kar alımına zorladı. Yine de, üç ABD ana endeksi keşfedilmemiş bölgelere ulaştı ve yıl sona ererken bu civarlarda tutundu.

2025'te EUR/USD paritesi: ABD ve Euro Bölgesi arasındaki ekonomik ayrışma derinleşecek 

Fed, 2025 yılı için öngörülen iki faiz indiriminin ötesinde, 2024 yılı için GSYH büyüme tahminini, ekonomik faaliyetin dirençli olmasını gerekçe göstererek eylül ayında öngörülen %2'ye kıyasla %2,5'e yükseltti. Ancak büyümenin 2026'dan itibaren uzun vadeli trendi olan %1,8'e dönmesi bekleniyor.

Ayrıca enflasyon tahminleri de yukarı yönlü revize edilerek 2025 tahmini %2,1'den %2,5'e yükseltildi ve çekirdek enflasyonun aynı yıl için %2,8 olması öngörüldü. 

Avrupa Merkez Bankası'nın zayıf büyüme ve soğuyan enflasyon nedeniyle 2025 yılında faiz oranlarını daha da düşürmesi bekleniyor. Piyasa analistleri faiz oranlarının %2'lik nötr seviyenin altına düşebileceğini düşünmeye başladı, ancak bu pek olası bir senaryo değil.

AMB'nin son makroekonomik projeksiyonları enflasyon tahminlerinde aşağı yönlü düzeltmeler sunarken, manşet enflasyonun %2,1'e, çekirdek enflasyonun ise %2,3'e ulaşması ve 2026'da her ikisinin de %1,9'a gerilemesi bekleniyor. Büyüme tahminleri de aşağı yönlü revize edilmiş olup 2025 yılı için %1,1 ve 2026 yılı için %1,4 olarak öngörülmektedir.

Sonuç olarak, Fed enflasyonist cephede yukarı yönlü risklerle karşı karşıya kalırken, AMB yerel siyasi çalkantılarla birlikte büyük bir zorluk olarak duran ekonomik gerilemeyle başa çıkmak zorunda kalacaktır.

EUR/USD teknik görünümü: Parite seviyesine doğru mu ilerliyor?

EUR/USD paritesi üst üste üçüncü ayı da kırmızıda kapatıyor ve aylık grafikteki teknik okumalar 2025'in Euro için zor bir yıl olacağını gösteriyor. Parite son iki yılın çoğunu 20 Basit Hareketli Ortalamanın (SMA) üzerinde işlem görerek geçirdi ve geçtiğimiz kasım ayında bunun altına düştü. Bu arada 100 SMA, aynı dönem boyunca 1,1200 bölgesindeki alıcıları reddederek güçlü bir dinamik direnç sağlamıştır. Daha da ötesi, teknik göstergeler orta çizgilerini aştı ve ileride daha düşük dipleri destekleyerek sıkı bir şekilde düşüş eğilimlerini sürdürüyor. 1,0330 fiyat bölgesinin ötesinde, 1,0200 eşiğine giden yolda çok az şey var, ikincisinin altında ise bir parite seviyesinin test edilmesi ihtimaller dahilinde.

Haftalık bazda, teknik okumalar EUR/USD paritesinin daha yüksek bir düzeltme yapmadan önce muhtemelen daha düşük dip seviyeler göreceğini gösteriyor. Aşağı yönlü bir tükenme belirtisi olmasa da teknik göstergeler güneye ve aşırı satım bölgesi yakınlarında seyrediyor. Aynı grafik, 20 SMA'nın aşağı yönlü ivme kazandığını ve her ikisi de mevcut seviyenin çok üzerinde olan ve genellikle yaygın satış ilgisinin bir işareti olan düz bir 100 SMA'nın altından geçmek üzere olduğunu gösteriyor.

Düşüş durumu en olası olanıdır ancak tek değildir. AB'nin geri dönüşü ve ABD ekonomisindeki ani zayıflık nedeniyle paritenin yön değiştirmesi halinde, parite başlangıçta 1,0600 fiyat bölgesini hedefleyebilir. AB lehine devam eden makroekonomik dengesizlik, EUR/USD paritesinin yılın ilk yarısında olmasa da 1,1000 eşiğine ulaşmasıyla sonuçlanabilir.

Sonuç

Makroekonomik tablo USD'yi EUR'ya tercih ediyor, zira enflasyonist baskılarda bile odak noktası ekonomik gelişmeler olacak. Trump'ın yaklaşan başkanlığı ABD için enflasyonla ilgili daha yüksek riskler anlamına gelebilir, ancak ortada koronavirüs olsa bile, ABD ekonomisi, önceki Trump başkanlığı ile başlayan ve Biden yönetimi altında devam eden GSYH ile ölçülen G7 içindeki en güçlü pandemi toparlanmasına sahipti.